原木多片锯行业:盈利稳定市场巨大

　　原木多片锯是原木多片锯厂家部件中确定性较高、市场容量较大、盈利模式清晰的子行业。部分地区原木多片锯厂家的成本已经接近火电，随着火电成本的提高和原木多片锯厂家成本的下降，将会有更多地区达到临界值，由此将带来更多的原木多片锯厂家需求，原木多片锯厂家的景气可继续支撑。

　　市场规模巨大。预计到2016年我国的新增原木多片锯厂家装机规模将达到1000万kw，对兆瓦级以上原木多片锯厂家的需求在6000套以上，是目前的三倍以上。过去的三年里，中国原木多片锯厂家装机连续翻番，2013年底全国累计装机达到600万kw，这种高歌猛进的增长仍将维持，预计2014年全国新增原木多片锯厂家装机600万kw;根据国内配额要求和国内情况，我们预计2015年新增装机600万kw，2009年新增装机规模850万kw，2016年规模接近1000万kw。我们按照目前主流的1.5mw机组计算，2010年市场规模为6700套原木多片锯厂家机组，我们认为6700套的总规模是合理的，这意味着20000片原木多片锯厂家的需求。

　　盈利模式清晰。盈利主要取决于销售价格和成本两方面，随着原木多片锯厂家市场规模的扩大，成本和售价都将下降，但具备规模、技术和成本优势的企业成本下降速度超过售价降低速度，盈利超过平均水平，我们认为10%-15%的净利润率是比较合理的。

　　在原木多片锯厂家的主要零部件当中，原木多片锯厂家的门槛相对较低，而由于供需偏紧张、盈利较好，导致诸多企业进入原木多片锯厂家生产领域，除了整机厂自建的原木多片锯厂家厂之外，新进入的企业如雨后春笋，根据不完全统计，目前已经超过40家。随着供需紧张形势的缓解，原木多片锯厂家行业将经历从纷乱到寡头、从短缺到均衡、从暴利到薄利的过程，市场将形成数个1000套以上规模的寡头，这些企业将获得高于行业平均水平的盈利能力，而其他厂商降逐渐被边缘化。

　　根据国内几家企业的规划和目前的扩产进展，包括中材科技、中复联众、惠腾均有1000套规模的扩产计划，上玻院(棱光实业)明年产能将达到550套，2010年将继续提高，这四家企业的预计规模将接近4000套。

　　国内整机企业的高速扩张带来对上游零部件的需求增长，目前原木多片锯厂家、齿轮箱、轴承等零部件供需均较紧张，为零部件企业带来良好的景气周期。由于境外大厂在国内设置的原木多片锯厂家厂主要面对国际大厂，而同样型号产品境外原木多片锯厂家厂的售价较国内厂商高，因此在可选的情况下，国内厂商基本都会采用国内原木多片锯厂家厂作为供应方，因此国内整机厂的迅速发展带来了原木多片锯厂家厂的机会。

　　随着供需形势的缓解，行业竞争逐渐激烈，盈利能力将回归平均水平。原木多片锯厂家行业目前盈利能力颇高，因此厂商控制成本的压力不大，但在未来，成本控制能力在很大程度上决定了企业的盈亏。

　　该行业选择公司的标准为三项：有规模、有技术基储成本控制能力好。根据我们对行业趋势的判断，我们认为未来市场将呈现寡头垄断格局，多数参与者将逐渐被边缘化，因此需要选择能够成为寡头的企业。

　　我们认为，将来有可能成为寡头之一的企业需要具备以下特征：目前已经有一定生产规模和相对较高的市场占有率，有一定技术基础，清晰的发展思路与良好的成本控制能力，综合以上标准，我们认为有潜质的企业是中航惠腾、中材科技、棱光实业与中复联众。